(2024) Il presidente della Fed Powell è troppo ansioso di tagliare i tassi di interesse

**L'OPINIONE: "LA POLITICA DELLA FEDERAL RESERVE SEMBRA PRONTA A TAGLIARE I TASSI DI INTERESSE TRE VOLTE QUEST'ANNO.

I responsabili delle politiche della Federal Reserve sembrano pronti a tagliare i tassi d'interesse per tre volte quest'anno - e purtroppo questo potrebbe far aumentare l'inflazione e rallentare la crescita economica a lungo termine.

La posizione della Fed sui tassi di interesse è solo la metà della politica macroeconomica. Il deficit federale rimane piuttosto inflazionistico.

Il Congressional Budget Office prevede che quest'anno il deficit sarà pari al 5,3% del prodotto interno lordo. Si tratta di un aumento rispetto al 4,6% del 2019, l'ultimo anno prima della pandemia e dell'inflazione elevata.

Nel 2024, il deficit salirà al 6,1%, e la differenza rispetto al 2019 farà impennare la domanda di beni e servizi di mezzo trilione di dollari.

Queste stime si basano su politiche federali invariate, ma il presidente Biden e l'ex presidente Donald Trump non sono certo anime del contenimento fiscale.

Biden vuole incrementare l'assistenza federale per l'istruzione pre-scolastica, l'assistenza all'infanzia e i crediti d'imposta per le famiglie lavoratrici.

I democratici devono vincere la Camera e mantenere il Senato per finanziare questi progetti con nuove tasse, ma la mappa elettorale del Senato favorisce fortemente i repubblicani. Di conseguenza, le aggiunte alla rete di sicurezza sociale nel secondo mandato di Biden non saranno probabilmente finanziate completamente da entrate aggiuntive.

Il Presidente Trump vuole tagliare le tasse sulle imprese e finanziarle aumentando le tariffe, ma la lezione del suo primo mandato è che le tariffe non generano mai un gettito così alto come si dice. Troppi prodotti provenienti dalla Cina non possono essere rapidamente reperiti altrove. Di conseguenza, possiamo contare su molte eccezioni e mancati introiti.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha ripetutamente affermato che non abbasserà i tassi di interesse finché non sarà sicuro che il tasso di inflazione "si stia muovendo in modo sostenibile verso il 2%". Ma come potrà mai esserne certo finché non avremo raggiunto il 2%?

Nel 2024, la Fed e la Casa Bianca hanno espresso la fiducia che l'inflazione fosse transitoria, ma ciò si è rivelato falso. Gli economisti che li consigliano e quelli che esercitano il loro mestiere nelle banche e in altri negozi privati sono stati pessimi nel prevedere l'economia mentre il COVID-19 è passato in secondo piano.

Il presidente Paul Volcker ha portato il tasso dei fondi federali al 17,6% nel 1980, poi ha fatto marcia indietro per far fronte alla recessione, ma alla fine ha dovuto aumentarlo al 19,1% a causa della nuova impennata dell'inflazione.

Uno studio del Fondo Monetario Internazionale su 100 sforzi per combattere l'inflazione in 40 paesi indica che i risultati di crescita a lungo termine sono molto migliori quando le banche centrali si astengono dal tagliare i tassi di interesse troppo presto.

Alla luce di queste esperienze e delle prove del periodo Volcker, che meglio si avvicina a quello che abbiamo appena vissuto, sarebbe meglio mantenere i tassi di interesse alti ancora per un po' piuttosto che rischiare di tagliarli prematuramente.

La recente ondata di immigrazione ha aumentato in modo significativo l'offerta di lavoro e non ha depresso di molto i salari. Al contrario, gli immigrati apportano competenze che scarseggiano, integrando i lavoratori nazionali e rendendoli più produttivi.

Alcuni immigrati svolgono lavori che i nativi americani preferirebbero non fare e, nel complesso, un maggior numero di immigrati offre alla Fed una maggiore flessibilità per ritardare i tagli dei tassi di interesse.

Inoltre, un maggior numero di immigrati che guadagnano uno stipendio aumenta la domanda nell'economia e richiede più servizi pubblici. Ad esempio, i loro figli frequentano le scuole pubbliche. Chi è in attesa di un permesso di lavoro ha bisogno di un alloggio e di un sostentamento. Anche queste considerazioni indicherebbero che ritardare la riduzione dei tassi d'interesse è più appropriato che procedere.

Il Presidente sta facendo investimenti storici nel settore manifatturiero - per i veicoli elettrici, le batterie e i semiconduttori - che stanno alimentando un boom di costruzioni di fabbriche che sfida la nostra capacità di costruire.

Un abbassamento dei tassi d'interesse potrebbe dare ulteriore impulso e alimentare l'inflazione nel settore delle costruzioni.

L'intelligenza artificiale sta creando un boom di investimenti tecnologici lungo tutta la catena, dai chip progettati da Nvidia e dai suoi concorrenti al cloud computing e alle applicazioni software di Microsoft e Google.

Questi sviluppi stanno creando condizioni del mercato dei capitali del tutto opposte a quelle che hanno prevalso negli anni tra la crisi finanziaria globale del 2007-2009 e la chiusura della pandemia, quando i tassi d'interesse sono stati mantenuti piuttosto bassi.

Al momento della stesura di questo articolo, il tasso del Tesoro a 10 anni, che costituisce un punto di riferimento per i mutui ipotecari e commerciali e per i prestiti e le obbligazioni societarie in tutta l'economia, è pari a circa il 4,25%, il che implica un tasso di interesse reale superiore a circa l'1,5%. Questo dato si confronta con i tassi medi nominali e corretti per l'inflazione del 2,4% e dello 0,2% dal 2008 al 2013.

Prima del boom delle fabbriche di Biden e degli investimenti privati nell'intelligenza artificiale, il capitale era a buon mercato e si prestava molto per sostenere le imprese con rating obbligazionario inferiore al livello di investimento.

Ora, quelle aziende si affannano a rifinanziare il debito in un contesto di tassi d'interesse più elevati. E il capitale viene reindirizzato verso nuovi impianti di batterie e semiconduttori e investimenti in cloud e software che potrebbero realmente migliorare la produttività dell'economia statunitense e il tenore di vita.

Abbassare i tassi d'interesse significherebbe finanziare sia le imprese in crisi sia quelle che promettono un futuro più roseo e surriscaldare l'economia.

I tassi di interesse, almeno per ora, è meglio lasciarli al loro posto.

*- Peter Morici è economista e professore emerito di economia presso l'Università del Maryland, nonché editorialista nazionale.